Startup Legal Guide: Einstieg von Investoren

Das Wichtigste im Überblick:

Was sind die Herausforderungen für Startups?

In der Phase des Aufbaus geht es bei Startups oft sehr pragmatisch zu und der Fokus liegt auf der schnellen Umsetzung von vorgenommenen Zielen. Das rechtliche „Housekeeping“ kommt hier manchmal zu kurz. Ein Investor wird etwaige hier gemachte Versäumnisse bei seiner Risikobewertung jedoch negativ bewerten. Eine gute Vorbereitung auf die Due Diligence ist daher die erste große rechtliche Herausforderung beim Einstieg von Investoren. Dabei werden den potenziellen Investoren u.a. Jahresabschlüsse, betriebswirtschaftliche Auswertungen, gesellschaftsrechtliche Unterlagen, Buchungsunterlagen, ggf. technische Erläuterungen sowie wesentliche Verträge vorgelegt. 

Eine zweite Herausforderung besteht in der Vereinbarung von finanziellen Rechten und der Mitspracherechte der Investoren. Dies wird in Regelungen wie Liquidationspräferenz, Vesting, Verwässerungsschutz und Katalogen an zustimmungspflichtigen Geschäften ausgedrückt. Diese Regelungen bilden das Kernstück der zukünftigen Zusammenarbeit und werden meist in dem Gesellschaftsvertrag oder in einer separaten Gesellschaftervereinbarung festgehalten. Oft werden bereits die Ergebnisse von Verhandlungen im Vorfeld in einem Term Sheet niedergelegt. Gründerinnen und Gründer sollten sich bereits zu diesem Zeitpunkt bewusstmachen, dass spätere Abweichungen mitunter schwierig sein können und sich im Zweifel beraten lassen. Zudem sollte man nicht unterschätzen, welche „Ankerwirkung“ früh zugesagte Investorenrechte für spätere Finanzierungen und Investoren haben.

Welche Vorgehensweise empfiehlt sich für Startups?

Da sich am Anfang gemachte Fehler später häufig nur mit erheblichem Aufwand berichtigen lassen, sollte ein Startup bereits möglichst frühzeitig auf Vollständigkeit und Qualität der typischerweise von Investoren geprüften Unterlagen achten. Diese sind etwa: Gründungsdokumentation, gesellschaftsrechtliche Maßnahmen, betriebswirtschaftliche Auswertungen, Buchungsunterlagen, Verträge mit Arbeitnehmern, Freelancern und Dienstleistern, wesentliche Vertragsverhältnisse (z. B. mit Kunden und Lieferanten) sowie Rechteeinräumungen.

Im Vorfeld zur Due Diligence sollten etwaige notwendige „Aufräumarbeiten“ gemacht werden. Üblich ist die Einzahlung des gesamten Stammkapitals, der Abschluss schriftlicher Geschäftsführeranstellungsverträge und die Dokumentierung von Gesellschafterdarlehen oder sonstigen Einzahlungen neben dem Stammkapital der Gründer in die Gesellschaft. Was Technologie angeht, werden häufig noch Nachtragsvereinbarungen mit den Gründern, Geschäftsführern oder Dienstleistern geschlossen, um ggf. noch nicht ganz saubere Rechteeinräumungen nachzuholen. 

Bei den Verhandlungen zur zukünftigen Zusammenarbeit sollte festgelegt werden, welchen Anteil am Stammkapital, Verwässerungsschutz und welche Liquidationspräferenz im Exit der Investor erhält, da diese seine zentralen finanziellen Rechte bilden. Im Gegenzug müssen die Gründerinnen und Gründer darauf achten, welche Mitsprache es bei den Geschäftsführergehältern geben soll, und ob und welches Vesting oder Lock-up an ihren Geschäftsanteilen der Investor fordert. Unter Vesting versteht man den zwingenden Verkauf aller oder Teile der Anteile durch einen Gründer, wenn er seine Tätigkeit für die Gesellschaft vor einem festgelegten Zeitpunkt aufgibt. Ein Lock-up verbiete einem Gründer für eine bestimmte Zeit, seine Anteile zu veräußern. Dabei gibt es viele Spielarten dieser Beschränkungen und der Gründer ist gut beraten, das genau zu verstehen und keine Scheu zu haben, diese Punkte auch zu seinen Gunsten zu verhandeln. Für den Gründer günstig sind kurze Vesting-Fristen, Preise für die Anteile nach dem Verkehrswert und die Möglichkeit, die Anteile (oder Teile davon) auch bei Beendigung der Tätigkeit für die Gesellschaft zu behalten. Bei weiteren Mitsprache- und Informationsrechten der Investoren ist darauf zu achten, dass diese sich gut in das operative Geschäft einbauen und genügend Freiheiten lassen. Dies kann durch geeignete Schwellen bei zustimmungsbedürftigen Geschäften erreicht werden und einem Reporting, das auf intern vorliegende Auswertungen zurückgreift.

Disclaimer:

Die Inhalte auf dieser Webseite spiegeln ausschließlich die fachliche Auffassung der Rechtsanwältin Dr. Monika Obal und des Rechtsanwalts Stephan Kreß der Kanzlei Morrison Foerster zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wider. Die Inhalte stellen eine allgemeine unverbindliche Information dar, welche insbesondere nicht den besonderen Umständen des Einzelfalles Rechnung tragen können. Eine Verwendung liegt daher in der eigenen Verantwortung des Lesers bzw. der Leserin.